Облигации ООО «Феррум»: 1,3 млрд рублей долга и сделки с Андреем Кравцовым

Данные и котировки в материале приведены по состоянию на 29 августа 2026 года.

На конец первого квартала 2026 года финансовый долг ООО «Феррум» достигал 1,3 млрд рублей. Около 73% долгового портфеля оставалось краткосрочным. За первое полугодие компания заработала лишь 2,816 млн рублей чистой прибыли — в 14,3 раза меньше, чем годом ранее. Независимого кредитного рейтинга у нее больше нет, а доходность облигаций на Московской бирже доходит примерно до 59–65% годовых к ближайшим офертам.

Одновременно «Феррум» купил у Андрея Кравцова недвижимость на 370,1 млн рублей, а ранее раскрывал аванс его ИП почти на 62,9 млн рублей. За 2023–2024 годы компания также выплатила единственному участнику 321,7 млн рублей. Эти операции сами по себе законны, но их масштаб важен для оценки положения держателей долга.

Вот главное, что потенциальный покупатель должен увидеть до рассказов эмитента о «комфортной» долговой нагрузке:

• 1,3 млрд рублей финансового долга при 2,8 млн рублей полугодовой чистой прибыли;
• 73% краткосрочных обязательств и историческая концентрация банковского финансирования в Сбербанке на дату презентации эмитента;
• использование части второго облигационного выпуска для погашения возобновляемой линии Сбера;
• последний рейтинг BB-(RU), то есть умеренно низкая кредитоспособность, а затем его отзыв по просьбе компании;
• рыночная доходность облигаций около 60% к офертам;
• крупные имущественные и финансовые операции с Андреем Кравцовым, который формально не является ни директором, ни владельцем эмитента;
• 321,7 млн рублей выплат единственному участнику за 2023–2024 годы;
• краткое публичное описание опыта нового директора без перечня предыдущих мест работы.

Каждый из этих фактов по отдельности еще не означает будущего дефолта. Вместе они описывают заемщика, риск которого невозможно оценивать только по привлекательному купону.

Почему выплата 1,8 млн рублей не означает, что компания заняла только 40 млн

У компании находятся в обращении два разных выпуска биржевых облигаций. Именно их смешение создает впечатление, что заявленные 352,3 млн рублей не были размещены.

Таблица листается по горизонтали →

Первый выпуск был зарегистрирован в сентябре 2023 года. Его максимальный объем составлял 250 млн рублей, но эмитент реализовал только 40,93% выпуска — 102,313 млн рублей. В этой части предположение о неполном размещении верно. Итоги размещения, карточка выпуска на Московской бирже.

У первого выпуска ежемесячный, а не ежеквартальный купон. Поэтому увиденная выплата около 1,8 млн рублей рассчитывается так:

102,313 млн руб. × примерно 21–22% годовых ÷ 12 месяцев = примерно 1,8 млн руб. в месяц.

Например, на купонный период с 21 июля по 20 августа 2026 года ставка составляла 21,5%, а выплата на одну облигацию — 17,67 рубля. Это дает около 1,808 млн рублей по всему фактически размещенному выпуску. Параметры выплаты депозитария.

Отдельно осенью 2025 года компания полностью разместила второй выпуск на 250 млн рублей. При ставке 23% его ежемесячный купон составляет 18,90 рубля на облигацию, или примерно 4,725 млн рублей в месяц по всему выпуску. Согласно RusBonds, обеспечение по нему не предусмотрено. Заявленная цель привлечения средств — пополнение оборотного капитала и рефинансирование. Параметры размещения и обеспечения, график купонов, презентация эмитента.

Таким образом, 102,313 + 250 = 352,313 млн рублей — корректный суммарный объем облигаций в обращении. Одна выплата в 1,8 млн рублей относится только к первому выпуску. Ориентировочная совокупная купонная нагрузка по двум выпускам сейчас составляет около 6,5 млн рублей в месяц, или примерно 78–79 млн рублей в год.

Компания продолжает обслуживать выпуски; публичных сообщений о состоявшемся дефолте нами не обнаружено. Но бумаги торгуются существенно ниже номинала. Доходность около 60% — это не бонус к надежной бумаге, а цена, которую рынок требует за повышенный риск.

Рейтинг был слабым, а теперь его нет

2 июня 2025 года АКРА подтвердило кредитный рейтинг ООО «Феррум» на уровне BB-(RU) со стабильным прогнозом. По национальной шкале агентства категория BB означает умеренно низкую кредитоспособность и высокую чувствительность к неблагоприятным изменениям деловой и финансовой среды. Это уже спекулятивный, а не инвестиционный уровень. Рейтинговая шкала АКРА.

В своем релизе по «Ферруму» агентство назвало основными ограничителями рейтинга небольшой масштаб бизнеса и низкую оценку обслуживания долга. Отдельно были отмечены:

• отсутствие совета директоров и коллегиальных органов;
• отсутствие ряда формализованных политик и процедур;
• низкая финансовая прозрачность из-за отсутствия отчетности по МСФО;
• средние оценки бизнес-профиля, географической диверсификации и корпоративного управления.

Положительными факторами АКРА считало низкую долговую нагрузку и среднюю ликвидность. Это важная часть картины: рейтинг не означал, что дефолт неизбежен. Однако он прямо указывал, что запас прочности у компании ограничен.

28 апреля 2026 года АКРА отозвало рейтинг по просьбе «Феррума» без одновременного подтверждения. Сам эмитент объяснил решение оптимизацией расходов и отсутствием планов новых выпусков. В результате сегодня у инвестора нет актуальной независимой рейтинговой оценки компании. Кроме того, АКРА отдельно указывало: рейтинги непосредственно двум выпускам облигаций не присваивались.

Прибыль за полугодие сократилась на 93%

Снижение котировок происходит на фоне ухудшения результатов основной деятельности.

Таблица листается по горизонтали →

За 2025 год выручка снизилась примерно на 22%, чистая прибыль — почти на 8%. В первом полугодии 2026 года падение ускорилось: выручка год к году сократилась приблизительно на 34%, а чистая прибыль — на 93%. Чистая рентабельность опустилась примерно с 1,43% до 0,15%. Финансовая таблица по эмитенту, публикация показателей первого полугодия 2026 года.

Сравнивать бухгалтерскую чистую прибыль напрямую с денежным потоком для обслуживания долга некорректно. Однако прибыль в 2,8 млн рублей за полугодие на фоне облигационного долга в 352,3 млн и высоких купонов — очевидный повод требовать свежий расчет покрытия процентов и движения денежных средств. Последний найденный публичный расчет за девять месяцев 2025 года показывал коэффициент покрытия процентов 1,68x. Раскрытие показателя.

При текущих ставках приблизительная годовая сумма купонов по двум выпускам составляет около 79 млн рублей. Это ориентир, а не прогноз: ставка первого выпуска и фактические платежи могут меняться.

1,3 млрд рублей долга и один банк-кредитор

Облигации — только часть долговой нагрузки «Феррума». По данным самого эмитента, на конец 2025 года финансовый долг составлял около 1,3 млрд рублей. На конец первого квартала 2026 года компания снова раскрыла долг на уровне 1,3 млрд рублей, отметив его рост на 7,7%. Доля краткосрочных обязательств достигала 73%, отношение чистого финансового долга к скорректированной EBITDA — 2,84x, покрытие процентов — 1,7x. Итоги первого квартала 2026 года.

В презентации к облигационному выпуску «Феррум» сообщил, что весь кредитный портфель, кроме облигаций, был сосредоточен в одном банке — ПАО «Сбербанк». Это структура на дату презентации, а не описание портфеля на 29 августа 2026 года: значительная часть перечисленных линий к этому моменту должна была завершиться. Из примерно 1 млрд рублей банковского портфеля тогда:

• 805,7 млн рублей приходилось на кредитные линии для оборотных средств со сроками с октября 2025-го по июль 2026 года;
• 152 млн рублей — на аккредитив со сроком с декабря 2025-го по сентябрь 2026 года;
• 44 млн рублей — на овердрафт со сроком до 19 мая 2026 года.

Презентация «Феррума» на сервере Московской биржи.

Эмитент называл такой портфель «существенно диверсифицированным», поскольку использовал разные продукты: возобновляемые линии, аккредитивы и овердрафт. Диверсификация инструментов не отменяла концентрации кредитора. Актуальный состав банковского портфеля после истечения указанных сроков в найденных материалах не раскрыт — это один из ключевых вопросов к компании.

Более того, часть 250-миллионного второго выпуска облигаций была направлена на погашение одной из возобновляемых кредитных линий Сбербанка. То есть компания не только привлекала деньги для закупки металла, но и замещала старый краткосрочный банковский долг новым публичным долгом. Это прямо признано в сообщении об итогах 2025 года.

Теперь к этой конструкции может добавиться новый долг: при покупке у Кравцова недвижимости за 370,1 млн рублей «Феррум» сообщил о переговорах по долгосрочному банковскому кредиту. Инвестору необходимо знать, получил ли банк залог на приобретенные объекты и какое место владельцы облигаций займут по отношению к обеспеченному кредитору.

Почему компания выглядит переоцененной

ООО «Феррум» не является публичной акционерной компанией, поэтому у него нет наблюдаемой биржевой капитализации. В данном случае корректнее говорить не о цене акций, а о том, насколько дорого и оптимистично инвесторы раньше оценивали его долг.

На размещении компания занимала под 16,75–23% годовых и описывала долговую нагрузку как комфортную. Теперь вторичный рынок требует примерно 59–65% к офертам. Последний рейтинг находился на уровне BB-(RU), затем был отозван. Прибыль первого полугодия снизилась до 2,8 млн рублей, а 73% обязательств оставались краткосрочными.

Иными словами, рынок уже переоценивает «Феррум» вниз. Разрыв между презентационной оценкой устойчивости и ценой облигаций — один из главных сюжетов этой истории.

Как Андрей Кравцов связан с «Феррумом»

Формально Андрей Олегович Кравцов не значится в раскрываемой структуре собственников ООО «Феррум». Но публичные источники показывают не случайное знакомство, а длительные и материально значимые отношения с компанией.

1. В отраслевом источнике Кравцов назван руководителем «Феррума»

Российский союз поставщиков металлопродукции в публикации о компании прямо представил его как «Кравцов Андрей Олегович, руководитель компании Феррум». Публикация РСПМ.

Это не запись ЕГРЮЛ и не доказывает наличие у него официальных полномочий. Но это независимое отраслевое свидетельство того, как Кравцов публично позиционировался по отношению к компании.

2. Суд установил, что «Феррум» арендовал у ИП Кравцова недвижимость

В постановлении Первого арбитражного апелляционного суда от 20 июня 2025 года по делу № А43-21869/2024 зафиксирован договор аренды № 04/20 от 2 июля 2020 года между ИП Андреем Олеговичем Кравцовым и ООО «Феррум». Предметом были объекты недвижимости в Заволжье по адресу: улица Советская, 1А. По договору «Феррум» также нес расходы на ремонт и страхование имущества; выгодоприобретателем по страховке выступал Сбербанк. Текст судебного акта.

Значение этого документа трудно переоценить: связь Кравцова с операционной инфраструктурой эмитента подтверждена не публикацией в социальных сетях, а судебным актом.

3. В отчетности раскрыт аванс Кравцову почти на 62,9 млн рублей

В инвестиционном меморандуме «Феррума» по состоянию на 30 июня 2023 года среди крупнейших дебиторов указан ИП Кравцов. Размер выданного ему аванса — 62,889 млн рублей, или 5,34% всей дебиторской задолженности компании. Инвестиционный меморандум.

В том же документе отражены авансы ООО «АЛС ПРО» на 31,2 млн рублей и ООО «Ферродеталь Плюс» на 30,3 млн рублей. По данным, сформированным на основе ЕГРЮЛ, Кравцов являлся участником «АЛС ПРО» с августа 2021-го по август 2024 года. Карточка связей Кравцова.

Совокупный объем этих трех авансов на середину 2023 года составлял около 124,4 млн рублей — примерно 35% от нынешнего объема двух выпусков облигаций. Это лишь сопоставление масштабов, а не утверждение, что на выплаты направлялись именно средства держателей облигаций.

4. В 2026 году «Феррум» купил у Кравцова недвижимость за 370,1 млн рублей

29 апреля 2026 года компания сообщила о приобретении у Андрея Кравцова десяти объектов недвижимости вместе с инженерными системами и оборудованием. Основной актив — производственно-складской комплекс площадью около 21 тыс. квадратных метров, которым «Феррум», по его собственным данным, пользовался с 2013 года. Цена сделки составила 370 121 337 рублей. Для ее финансирования компания сообщила о переговорах с банком по поводу долгосрочного кредита. Сообщение эмитента.

Цена этой сделки:

• превышает весь находящийся в обращении облигационный долг «Феррума» — 352,3 млн рублей;
• более чем в 130 раз превышает чистую прибыль компании за первое полугодие 2026 года;
• создает вопросы о размере нового банковского долга, залоге приобретенных объектов, процентной ставке и очередности требований кредиторов.

Публичного ответа на эти вопросы в найденных материалах нет. Для владельца облигаций, особенно необеспеченного второго выпуска, это принципиально: залог недвижимости банку может изменить его положение при неблагоприятном сценарии.

Более 321 млн рублей выплат участнику за два года

Еще одна величина, которую инвестору стоит сопоставить с размером долга, — выплаты единственному участнику компании.

Согласно годовой бухгалтерской отчетности, они составили:

• 166,728 млн рублей в 2023 году;
• 155 млн рублей в 2024 году.

Итого — 321,728 млн рублей за два года. Это около 91% от нынешнего объема двух выпусков облигаций. Промежуточный показатель за девять месяцев 2025 года в итог не включён: для сопоставления нужна полная годовая отчётность за тот же период.

Источники: бухгалтерская отчётность за 2023–2024 годы в ГИР БО ФНС и отчетность за 2023 год.

Формальным владельцем «Феррума» в инвестиционном меморандуме указана Оксана Сурьянинова с долей 100%. Само по себе распределение прибыли участнику законно и не означает вывода активов. Вопрос для держателей долга иной: как выплаты, сопоставимые по масштабу с облигационным долгом, соотносятся с последующим падением прибыли, покупкой у Кравцова недвижимости за 370,1 млн рублей и обсуждением нового банковского финансирования?

Что известно о новом директоре «Феррума»

30 июля 2026 года единственный участник ООО «Феррум» принял решение назначить директором Романа Сергеевича Новосёлова. В ЕГРЮЛ изменение зарегистрировано 6 августа. В официальном сообщении компания говорит о его образовании в области государственного и муниципального управления и опыте организации коммерческих проектов, однако названия предыдущих мест работы и конкретные результаты в других компаниях не приводит. Сообщение о назначении.

Официальная публикация называет его образование в области государственного и муниципального управления и опыт организации коммерческих проектов. При этом компания не приводит перечень предыдущих мест работы, отраслевой опыт и результаты, по которым инвестор мог бы оценить управленческую биографию нового единоличного исполнительного органа.

В покерных репортажах действительно присутствует человек с тем же именем, однако открытые источники не позволяют надёжно доказать, что это директор «Феррума». Поэтому редакция не использует эти публикации для биографической идентификации и не иллюстрирует ими материал.

Какие вопросы «Феррум» должен прояснить инвесторам

Перед принятием решения о покупке бумаг инвестору разумно получить от эмитента ответы как минимум на следующие вопросы:

1. На каких условиях профинансирована покупка имущества у Кравцова за 370,1 млн рублей: сумма кредита, ставка, срок и залог?
2. Как изменились общий долг, краткосрочные обязательства и покрытие процентов после сделки?
3. Какие кредитные линии Сбербанка действуют сейчас, каковы их лимиты и даты погашения и вправе ли банк потребовать досрочного возврата?
4. Какие объекты и товары переданы Сбербанку в залог и какова их текущая стоимость?
5. Погашен ли аванс 62,9 млн рублей, выданный ИП Кравцову, и каким товаром, услугой или имуществом он был закрыт?
6. Какова экономическая роль Кравцова в компании сегодня, если отраслевой союз называл его руководителем, компания много лет арендовала его активы, а затем купила их?
7. Почему при ухудшении прибыли эмитент отказался от поддержания публичного рейтинга?
8. Какова политика будущих выплат участнику и сделок со связанными сторонами на срок обращения облигаций?
9. Есть ли ковенанты, ограничивающие новые залоги, банковский долг, выплаты собственнику и сделки с заинтересованностью?
10. За счет какого денежного потока компания планирует пройти оферты в ноябре 2026-го и апреле 2027 года?

Вывод

Главный риск облигаций «Феррума» не сводится к одному человеку или одному слуху. Он складывается из одновременно наблюдаемых факторов:

• рыночная доходность примерно 59–65% к ближайшим офертам;
• финансовый долг около 1,3 млрд рублей и 73% краткосрочного фондирования;
• концентрация банковского портфеля в Сбербанке на дату презентации эмитента и отсутствие найденного актуального раскрытия после погашения части линий;
• направление части нового облигационного займа на погашение старой возобновляемой линии Сбера;
• последний рейтинг BB-(RU), то есть умеренно низкая кредитоспособность;
• отсутствие актуального рейтинга после его отзыва по просьбе эмитента;
• отсутствие отдельных рейтингов у выпусков;
• падение выручки и почти полное исчезновение чистой прибыли в первом полугодии 2026 года;
• покупка имущества у Кравцова на 370,1 млн рублей с предполагаемым привлечением нового банковского кредита;
• ранее раскрытый аванс Кравцову на 62,9 млн рублей;
• многолетняя зависимость операционной площадки от имущества Кравцова;
• выплаты участнику на 321,7 млн рублей за 2023–2024 годы;
• недостаточно подробное публичное описание профессионального опыта нового директора;
• недостаточная прозрачность структуры управления и связанных отношений.

По редакционной оценке, основанной на перечисленных открытых данных, эти бумаги несут повышенный риск. Высокий купон следует рассматривать как рыночную компенсацию за этот риск, а не как гарантированную доходность. Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

У компании есть реальный операционный бизнес, она до настоящего момента обслуживала публичный долг, а последнее рейтинговое заключение отмечало низкую долговую нагрузку и приемлемую ликвидность. Эмитент может снять основные вопросы, раскрыв условия новых заимствований, расчеты денежных потоков, статус авансов и полную картину отношений с Кравцовым. До этого решение о покупке требует самостоятельной оценки риска и, при необходимости, консультации с лицензированным специалистом.